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本报告导读:
国企改革背景下公司将开启全国扩张。
投资要点:
投资建议维 持增持评级。公司国企改革背景下将开启全国扩张,综合考虑月饼大年与复产复工链温和复苏,维持2023、上调2024、2025年EPS 预测至1.41/1.72(+5%)/2.06(+12%)元,维持2023 年目标价42 元。
天时地利人和,广酒开启新一轮国改。①公司实控人广州市国资委提出将对标世界一流企业建设。②2022 年初公司高管团队变更,新管理层上任后遇疫情省外扩张节奏受影响,现负面因素逐步消除,有望开始新一轮机制改革。
从广州走向全国。①2020-21 年餐饮门店关停较多空出优质点位,且租金下降;陶陶居品牌和广酒互补,增强渗透能力。预计广酒每年扩张2-3 家,陶陶居更快,2023 年筹备上海同时布局省外优势地区;②速冻产品主打粤式包点,错位竞争;湘潭二期预计2023 年底试产,渠道拓展推进。③月饼在深圳等地仍有做深的空间,在全国接受度高。
速冻、预制菜高成长赛道。①我国人均消费速冻食品量仅 11kg/年,与日本(23kg/年)和美国(84kg/年)仍有差距。②目前国内预制菜餐饮端渗透率仅10-15%,美日60%以上,预制菜B 端和C 端份额约8:2,而日本该比重约5:5。③月饼行业整体稳健。
风险提示:食品安全风险;市场经营风险。