旭升集团(603305)
公司概况：伴随特斯拉共同成长的汽车轻量化多工艺平台型企业。
公司主营汽车轻量化铝合金相关零部件（基于：压铸/锻造/挤出工艺），产品聚焦于新能源汽车核心部件及系统（涵盖传动、控制、悬挂、电池），是业内少有同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺的轻量化平台型企业，并均具备稳定量产能力。公司在2014-2022年深度绑定特斯拉，实现收入8年翻24倍，本质是公司管理层战略领先，前瞻性进行客户选择和工艺布局。公司后续成长主要依托新品类扩张（户储，铝瓶等）与客户放量（特斯拉全球化&国内头部自主新能源等）。
(资料图片)
整体认知：前瞻坚定选择客户，未雨绸缪延伸工艺，胆大心细拓展品类。
1）客户层面：前瞻坚定，2013年公司成为首个主动选择并突破特斯拉的压铸核心产品供应商，并持续与特斯拉同成长；
2）技术层面：未雨绸缪，持续完善铝合金多工艺能力，前瞻布局锻造/挤出等工艺，成为国内少有的具备三种工艺的平台型企业；
3）战略层面：胆大心细，公司具备较强的模具与压铸能力，在未明确获取确定性走量客户项目前并未盲从一体化大件压铸趋势。
行业分析：压铸日渐激烈，高端锻造件需求稳定，挤压汽车产业化资源稀缺。
驱动：电动化带动轻量化：1）纯电车平均比燃油车重100-250千克；2）新能源汽车对续航里程更看重。空间：2023-2025预计车用铝压铸件空间分别为2059/2242/2419亿元，同比12%/9%/8%，CAGR22-25=7%；锻造件分别为139/156/207亿元，同比42%/12%/33%，CAGR22-25=21%；挤压件市场空间分别为362/436/518亿元，同比23%/21%/19%，CAGR22-25=15%。格局：压铸竞争逐渐趋于激烈，高端底盘件等锻造市场稳定，挤压汽车产业化资源稀缺，均属于蓝海市场。
成长逻辑：新能源客户放量与拓展（量）叠加产品矩阵式拓展（价）。
量维度：1）特斯拉国内：高盈利具备价-量收放自如的能力可优势转化为销量增长的确定性；2）特斯拉全球：特斯拉新车面向全球市场，墨西哥工厂是第一抓手，公司具备锻造、挤压差异化配套优势。3）其他客户：国内某头部新能源厂商放量在即；价维度：工艺&产品矩阵式拓展。维度1：工艺拓展，压铸起家，逐步拓展到铸造和挤出，完成3大工艺布局；维度2：产品拓展，比如压铸工艺下从电驱壳体衍生到热管理壳体，挤压工艺下从电池壳体衍生到消费铝瓶；维度3：汽车到储能、工业等领域。
盈利预测、估值及投资评级：公司是业内少有同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺的轻量化平台型企业，在客户选择、工艺布局、业务发展等方面战略领先；轻量化升级叠加铝合金多工艺品类扩张可实现单车价值量提升；绑定强势自主及新势力，同时跟随特斯拉全球化进一步成长。我们预计2023-2025年营收分别66.13/96.06/124.77亿元，同比+48.5%/+45.3%/+29.9%，归母净利润分别为9.89/14.54/18.95亿元，同比+41.0%/+47.1%/+30.3%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源渗透率放缓带来的轻量化行业增速放缓；压铸行业竞争加剧带来的盈利下行；特斯拉全球化墨西哥工厂盈利不及预期；国内其他客户降价导致盈利不及预期。
