【资料图】
隆基绿能(601012)
投资要点
事件:公司2022年实现营业收入1290.0亿元,同比增长60.0%;实现归母净利润148.1亿元,同比增长63.0%。2023年一季度实现营业收入283.2亿元,同比增长52.4%;实现归母净利润36.4亿元,同比增长36.6%。
2022年业绩符合预期,盈利质量持续向好。2022年,公司实现单晶硅片出货量85.06GW(同比+21.5%),其中对外销售42.52GW(同比+25.3%),自用42.54GW;实现单晶组件出货量46.76GW(同比+21.4%),其中对外销售46.08GW(同比+23.7%),自用0.68GW。硅片、组件出货量稳居全球第一。太阳能组件及电池业务、硅片及硅棒业务毛利率分别为13.65%、17.62%,受上游多晶硅等原材料涨价影响,同比降幅分别为3.41pp、9.93pp。虽然毛利率有所下降,但公司硅片/硅棒、电池/组件单位毛利仍维持较好盈利水平。硅片硅棒单瓦毛利为0.16元,同比提升0.02元;电池/组件单瓦毛利为0.25元,同比下降0.02元。公司坚持贯彻产品领先战略,持续保持高强度的研发投入,全年研发投入71.41亿元,占营业收入5.54%。全年公司产生汇兑收益15.62亿元,财务费用冲回18.41亿元。公司参股四川永祥、云南通威确认投资收益合计51.36亿元。此外公司计提资产减值损失20.76亿元,包括10.48亿元存货跌价损失等,以及9.05亿固定资产减值损失。公司经营性现金流量净额为243.70亿元,同比增长97.77%;期末146.91亿元,较上期末增长97.96%。
23Q1受硅片拖累盈利低于预期,3月硅片盈利已快速恢复。2023年一季度公司业绩低于预期,主要是23年1~2月份硅料、硅片价格大幅波动,公司为保证一定开工率签订了部分低价订单所致。3月份公司硅片盈利已经恢复正常水平,且今年硅片产出受高纯石英砂供给限制,预计硅片将保持较高盈利水平。公司石英砂供应有保障,当前硅片开工率较高,预计一季度硅片盈利对全年影响有限。
一体化产能持续扩张,新电池技术值得期待。截至2022年底,公司硅片、电池、组件产能分别达到133GW、50GW、85GW。2022年公司电池产量36.24GW,电池自供率约75%。2023年底,公司计划硅片、电池、组件产能分别达到190GW、110GW、130GW。西咸29GWHPBC电池已于3月全面投产,鄂尔多斯30GWTOPCon电池预计8月开始投产。2023年公司预计硅片出货目标130GW(含自用),电池、组件出货目标85GW(含自用),计划实现营业收入超1600亿元。
盈利预测与投资建议。公司加速硅片、电池、组件产能扩产,HPBC、TOPCon电池新技术制得期待,2023年出货量预计加速增长。预计2023~2025年公司归母净利润分别为185、235、265亿元,对应PE分别为14、11、10倍。维持“买入”评级。
风险提示:美国政策制裁风险,新技术投产不及预期,汇率波动的风险。